Análisis Profesional – Inicio de la Fase 3

 

El Banco Central y el Ministerio de Economía han dado inicio a la tercera fase del programa económico argentino. Esta etapa representa un punto de inflexión hacia un esquema de mayor estabilidad macro, con foco en anclar expectativas, reforzar reservas y habilitar mayor flexibilidad cambiaria.
Desde Baires Asset Management analizamos los sectores más impactados y los escenarios posibles a corto y mediano plazo.

 

Ganadores y Perdedores – Escenarios Estratégicos

Ganadores

• Exportadores Agropecuarios:
  Se beneficiarán por menores restricciones para liquidar divisas y un tipo de cambio competitivo.
• Energía:
  El sector petrolero y gasífero podría recibir flujos externos en un entorno más estable y
• Bancos:
  A mayor estabilidad, mejora el perfil de riesgo país y la confianza en instrumentos financieros locales.

Perdedores

• Salarios reales:
  La moderación del crawling peg frente a inflación en baja desacelera la recuperación del poder adquisitivo.

   

• Industria PyME:
  Sufre la apreciación real y la caída de la demanda

   

• Comercio minorista e importadores:
  Afectados por menor circulación y restricciones cambiarias aún vigentes.

 

Estrategia recomendada

 

Favorecer exposición a activos vinculados a exportaciones, energía y bonos hard-dollar. Cautela con acciones domésticas sensibles al consumo. Ponderar acciones sector bancario –Especial énfasis Grupo Financiero Galicia-

 

Baires Asset | Análisis Profesional – Fase 3 El 2025 no empezó como el gobierno hubiera querido. Desde principios de enero hasta el viernes 11 de abril, la reservas internacionales del Banco Central disminuyeron 7000 Millones de dólares. El principal factor fue una cuenta corriente de la balanza de pagos -registro de las transacciones económicas entre un país y el resto del mundo- negativa, impulsada principalmente por un tipo de cambio real bajo motivando a que los sectores exportadores posterguen decisiones de liquidación de divisas y sectores importadores -siendo conscientes de tener un dólar barato- fomenten el núcleo de su negocio. Esta sangría de dividas hizo que el último mes, el mercado y los analistas pusieran en duda los pilares del modelo económico del gobierno: Tipo de cambio nominal bajo como ancla frente a la inflación, superávit fiscal e ingresos de dólares por la cuenta capital de la balanza de pagos principalmente vía blanqueo- para atenuar el déficit en cuenta corriente. Esta aguda disminución de las reservas del BCRA obligó al equipo económico a torcer el rumbo y anunciar una serie de medidas para paliar estos desajustes. La principal medida que se anunció fue el cambio en política cambiaria: el tipo de cambio va a flotar entre bandas -$1000 a $1400-, la eliminación de la mayoría de los controles de cambio cepo cambiario-, eliminación de trabas para el pago de importaciones, eliminación de dólar blend para las exportaciones y el refuerzo de reservas internacionales: Acuerdo con el FMI por USD 20.000 millones (USD 15.000 de libre disponibilidad en 2025), Acuerdos con organismos multilaterales (BID, BIRF, etc.) por otros USD 6.100 millones, ampliación del repo con bancos internacionales por USD 2.000 millones, extensión del swap con China por USD 5.000 millones. A partir de estos montos, se puede observar un crecimiento en las reservas internacionales brutas de más de USD 50 mil millones.

 

¿Qué esperar desde nuestra perspectiva, al eliminar los controles de cambios?

 

Los dólares financieros -MEP y CCL- , Blue y oficial van a converger con el correr de los días y la gran pregunta es a qué precio. Estimamos que la primer semana se va a posicionar en el rango de los $1250/$1350 para luego a fines de abril poder llegar a los $1200, rango en el cual el gobierno espera que se equilibre, haciendo que el sector del agro liquide divisas para poder pagar los vencimientos de deuda Globales, Bonares y Bopreales- y tener un escudo a la hora de salir a defender la banda superior del esquema cambiario- A estos valores, provoca una devaluación del oficial generando un repunte hacia precios y por ende índices inflacionarios mensuales Abril, Mayo, Junio- más altos. La implementación correcta de este programa conlleva a elevar inevitablemente la tasa de interés de referencia para que el dólar no choque con el techo de la banda -$1400-. Si el tipo de cambio de estabiliza en el rango de los $1200 el gobierno puede cantar una pequeña victoria ya que después del aumento inflacionario de los primeros meses el Índice de precios del consumidor va a ir comprimiendo hacia la baja. Vemos interesante posicionarse en instrumentos que ajusten por CER inflación- para poder captar la suba de precios en el corto plazo y si el dólar se estabiliza en el rango antes mencionado poder hacer una tasa en dólares. Para perfiles más arriesgados nos posicionamos en bonos soberanos Hard dólar curva ley extranjera- ya que a estos precios nos parecen atractivos teniendo en cuenta que el tesoro cuanta con dólares para hacer los pagos de julio y enero.

 

Baires Asset Management Estrategia Complementaria: Tasa Fija: En un contexto de tasas reales positivas impulsadas por la necesidad de defender el techo de la banda cambiaria, vemos atractivo posicionarse en instrumentos a tasa fija como las LECAPs de corto plazo. Con tasas efectivas mensuales superiores al 3%, ofrecen una cobertura sólida para inversores conservadores y una oportunidad de carry en pesos mientras se estabiliza la dinámica cambiaria e inflacionaria. A partir de la licitación del día jueves 10 de abril donde se elevaron las tasas de la deuda en pesos, vemos, en el corto plazo, una probable suba de tasas de interés de referencia del BCRA para mantener el dólar en un rango bajo de la banda. Objetivo: Premiar la tenencia en pesos y que los agentes de la economía no dolaricen carteras. Somos selectivos con respecto a estos instrumentos, posicionándonos en DUALES valuados a tasa fija para perfiles optimistas con respecto a la política económica.